ESGとは、Environment（環境）、Social（社会）、Governance（ガバナンス）の面から、企業が取り組む課題を把握し、未来へ向けた持続可能なビジネスとして活用していく新しい方法です。
理想のESGを実現するためには、様々な問題が存在しています。
多種多様な課題を一つ一つ洗い出し、解決していくためのツールがESGスコアです。
ESGスコアとは？
ESGスコアは、投資のための新たな判断基準として注目されています。
ESG投資を意識した機関投資家が増えてきたのを受け、各企業ではESGスコアを意識した経営方針を打ち出す流れになってきました。
ESGは投資のための新たな判断基準として注目されている
従来の投資では、貸借対照表や損益計算書などから機関投資家が投資判断を行っていました。
しかし2006年より、世界では企業の持続可能性や中長期的な企業価値を、ESGの観点から見直して投資をする流れに切り替わり始めています。
このことから、ESGに関する情報に注目が集まり始めました。
日本でも、最大の機関投資家が責任投資原則に署名したことをきっかけに、急速にESG投資への関心が高まり始めました。
ESGスコアはESGへの貢献度がわかり、投資判断の材料の一つとなる
ESGスコアは、ESG課題に関する企業の情報を投資判断の材料としています。
始まりは、2006年に国連のコフィ・アナン事務総長が中心となって、機関投資家にESG情報を判断基準に組み込む「責任資原則（PRI）」への署名を呼びかけたことです。
日本では、2015年に年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）が責任投資原則（PRI）に署名したのがきっかけとなり、国内の機関投資家に影響を与えました。
※GRIFは約290兆円を運用する世界最大級の機関投資家として知られています。
始まりのきっかけとなったその他の採択
- 国連による「持続可能な開発目標SDGs」の採択
- 気候変動枠組条約締結国会議（COP21）のパリ協定の採択
- 金融安定理事会（FSB）での気候変動関連財務情報開示タスクフォース（TCFD）提言公表
2006年以降に国連で採択された上記の事柄もESG投資の拡大に拍車をかけました。
2020年時点での国内PRI署名機関数は80、全世界では2,860まで増えています。
今後もこの数は増えていくものと思われます。
ESGスコアに基づいた算出方法とは？
ESG課題には、これという明確な定義は存在していません。
JPX（日本取引所グループ）のESG情報開示ハンドブックでは、例としてPRIの項目を課題として挙げています。
| E：環境 | 気候変動、資源枯渇、廃棄、汚染、森林破壊 |
| S：社会 | 人権、強制労働、児童労働、労働条件、雇用関係 |
| G：ガバナンス | 贈収賄、汚職、役員報酬、役員構成・多様性、ロビー活動・政治献金、税務戦略 |
引用：日本取引所グループ「ESG情報開示実践ハンドブック」
https://www.jpx.co.jp/corporate/sustainability/esg-investment/handbook/nlsgeu000004n8p1-att/handbook.pdf
https://www.jpx.co.jp/corporate/sustainability/esg-investment/handbook/nlsgeu000004n8p1-att/handbook.pdf
現在は、各評価機関が独自に算定した基準方法でESGについて採点しています。
そのため、選んだ評価機関によって全く違う結果になることがしばしば起こるのです。
そのため、選んだ評価機関によって全く違う結果になることがしばしば起こるのです。
つまり、統一された基準が存在していないのが原因で、正当な評価を受けているといえない企業が存在するといえます。
ESG指数には総合型・テーマ型がある
総合型は、ESG全ての要素を含めてスコアリングしたものです。
複数の指数があることから、特定のテーマに偏らないため総合的に評価ができます。
テーマ型は、特定の課題に注目してスコアリングしたものです。
ある特定の課題にフォーカスすることで、企業の特徴的な部分での取り組み度合いを詳しく知ることができます。
約290兆円を運用する世界最大級の機関投資家GPIF（年金積立金管理運用独立行政法人）では、3つの総合型と4つのテーマ型、合計7つの指数を採用して、投資を行っています。
GPIFの株式運用は、指数に沿ったパッシブ運用が9割を占めています。
GPIFが採用しているESG指数
| 総合型（ESG） | FTSE Blossom Japan Index |
| 総合型（ESG） | MSCI ジャパン ESG セレクト･リーダーズ指数 |
| 総合型（ESG） | MSCI ACWI ESG ユニバーサル指数（外国株） |
| テーマ型（S：社会） | MSCI 日本株女性活躍指数（愛称は WIN） |
| テーマ型（S：社会） | Morningstar ジェンダー・ダイバーシティ指数2（愛称「GenDi」）（外国株） |
| テーマ型（E:環境） | S&P／JPXカーボン・エフィシェント指数（国内株） |
| テーマ型（E:環境） | S&Pグローバル大中型株カーボン・エフィシェント指数（除く日本） |
引用：年金積立金管理運用独立行政法人「ESG指数を選定しました」
https://www.gpif.go.jp/investment/esg/pdf/esg_selection.pdf
GPIFが選定したESG指数を参考に課題に取り組んだ結果、「優れた統合報告書」と評価を受ける企業が出てきています。
※統合報告書とは、企業の資産などの法的開示情報にガバナンスや社会的責任、知的財産などの非財務情報を加えてまとめた報告書です。
評価機関はどのくらいある？よく使われている指数は？
評価機関は、どのような評価を行っているのでしょうか？
ESG評価機関は、投資家の関心が高いものや投資判断に必要とされる項目を選定して、企業の公開情報を収集し、ときにはアンケートを行うこともあります。（AIで行っている機関もあります）
集めたデータからESGへの取り組み情報を整理・分析し、機関投資家へ提供しています。
評価機関は世界に600以上、JPXで紹介されているものは10
世界中の評価機関は、現在600以上あります。
そのうちJPX日本取引グループで紹介されている機関は10、GPIFが採用している指数は7つです。
JPXで紹介している評価機関は以下になります。
ESG評価機関・データバンク
| アラベスクグループ | 2013年創業。2018年、アラベスクS-RayをESG評価事業としてスタート、AIで運用。 |
| ブルームバーグ・エル・ビー | 公正・高品質なデータ、分析ツール、ニュース、リサーチの提供をおこなう |
| CDP | 非営利団体。気候変動、水セキュリティ、森林減少リスク、コモディティの分野での企業や自治体の世界からみた情報開示基盤を提供。 |
| FTSE Russell | ロンドン証券取引所傘下。ESGインデックスを含む様々なインデックスの算出。ESGレーティングデータ、分析ツール、分析サービスを提供。 |
| MSCI | 世界中の環境、社会、ガバナンスに関する企業の業務について、詳細な調査、格付け、分析を提供。 |
| S&Pグローバル | SAMやTrucostのデータベースと調査技術を基礎とした企業評価やリスクを分析、長期的な観点からの持続可能な成長に関する情報や投資ツールを提供。 |
| Sustainalytics | 日本を含む世界16拠点で数百社に及ぶ世界有数の資産運用会社や年金基金と提携。 |
| Truvalue Labs | 人工知能（AI）を活用。世界中の10万以上を超える情報源からデータを収集。 |
ESGファイナンス評価機関
| 各付投資情報センター（R&I） | 日本で最も歴史のある信用格付け会社。1975年日本経済新聞社が創設の「公社債研究会」が基。 |
| Sustainalytics | 25年以上責任投資戦略の開発と実践をサポート。ESG調査と検討資料を提供し問題解決に対しての回答を応援してきた先駆的会社。 |
ESGスコアと企業価値にはどの様な関連性があるのか？
ESGスコアと企業価値の関連性はまだ証明されていないのが現状です。
ただし、ESG投資に注目が集まっている影響で、ESGスコアの評価がよい企業の株価が上昇する傾向にあります。
"GPIFが選定したESG指数の2017年4月から2021年3月までの4年間、2020年4月から2021年3月までの1年間のパフォーマンスをまとめた図表1によると、親指数及び市場平均（国内株式：TOPIX、外国株式：MSCI ACWI ※除く日本）を概ね上回る結果となりました。"
―引用：年金積立金管理運用独立行政法人「2020年度活動報告」https://www.gpif.go.jp/investment/GPIF_ESGReport_FY2020_J.pdf
出典：年金積立金管理運用独立行政法人「2020年度活動報告」
https://www.gpif.go.jp/investment/GPIF_ESGReport_FY2020_J.pdf
また、2017年4月から2021年3月までの4年間のESG指数推移を見た図表2では、2018年度後半からのTOPIX相対株価が1を上回って上昇傾向となっています。
出典：年金積立金管理運用独立行政法人「2020年度活動報告」
https://www.gpif.go.jp/investment/GPIF_ESGReport_FY2020_J.pdf
ESGスコアによる投資のリターンは期待できるのか
GPIXでは、長期にわたるほどリスク調整後のリターンを改善する効果がESG指数にはあると考えているようです。同時に、ESG指数による投資は始まったばかりで、結論を出すには長期的な検証が引き続き必要とも考えています。
欧米でも、「評価機関が評価方法を開示しない、透明性が低い」と言う声が上がっています。
企業では情報開示の負担が重いために、投資家の情報提供の要望に充分に応えられないという問題も起きているのです。
ESGスコアによる投資判断には気をつけるべき点や限界があります。
投資判断の全てを、ESGスコアだけに委ねてしまうのはまだ危険でしょう。
機関投資家が、各々の投資方針に合わせてESGスコアを活用していることを念頭に置く必要があります。
まとめ
ESGスコアは、私達が直接関わるものではないかもしれません。
機関投資家の間でも、投資のための判断材料として重要な役割を担うのかの結論はまだ出ていない状況です。
しかし、ESGにおける課題は未来のためにも避けては通れない問題でしょう。
持続可能な社会を実現させるためにも、ESGスコアを活用していけるようになるといいですね。
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